謝家駒：如何當社企的天使投資者

一一謝家駒談香港社企投資會的經驗與啟示

投資社企

同時，本人亦參與創辦及投資社企的工作。2008年，與張瑞霖一起創辦了黑暗中對話（香港）有限公司，19名股東一共集資港幣560萬元。2009年，以天使投資者身分，投資以推廣公平貿易為使命的公平棧，同年又參與豐盛社會企業有限公司的集資計劃，成為小股東。2012年，與九位友人一起集資創辦仁人學社，至今已頗具規模，並已產生一定的社會效應。

這些經驗令我感到投資社企大有可為，而且應該鼓勵更多人參與。四年前，與一班友人創辦了社企投資會（Social Investors Club)，一共十人，大約半數有銀行或財務管理背景，另一半則有社會服務或社會企業的經驗，每人出資港幣10萬元，共集資100萬元，專門用作投資在社會企業。

本來有這樣一群人走在一起，簡直是夢幻組合，哪知公司運作了兩年，竟然一個投資項目也做不成。其實我們考慮過30多個項目，由十個股東組成的董事會，只需70%的票數便可通過，但始終沒有一個達致我們的要求。結果兩年後，決定將公司解散，各人取回投進的資金。這是本人過去十年最大的挫敗， 亦是用了最多時間及精力而全無成效的項目。

為何當年毫無成效

首先要指出，社會上對我們服務的需求確實異常殷切。事實上，說起來難以罝信，香港號稱是一個國際金融中心，資金充裕，大大小小的集資活動無日無之，數以10億元計的融資項目司空見慣，但一般的初創社企, 想獲得數十萬或一、二百萬元的資金卻苦無門路，連一個中介機構也付諸闕如，何以專志向社會企業提供資金的社企投資會卻不能成功運作？

坦白說，本人亦感到萬分意外，究其原因，有下列數點：

一、社企投資會的主要對象是初創社企，需要的是天使資金。但通常天使資金的提供者是個人，可以自我評估風險，憑一己之經驗、興趣及判斷來作投資決定，基本上毋需向他人負責或解釋。總之，是極其個人的行為。但我們以十個人組成的社企投資會來作天使投資，實在是目的與工具嚴重錯配。

二、  我們十人背景各異，各有專長，特別有一半成員具金融財務背景，本來是天作之合。奈何在天使投資一事，人多不好辦事。每一項目都花上大量時間去搜集資料，深入分析，反覆論證，往往數十萬元的投資決定把它當作數以億計的項目來評估。費時失事之餘，還把風險無限擴大，導致所有項目都變得缺乏吸引力，兩年都找不到一個看得上眼的項目。

三、  另一個關鍵因素，就是不能在「投資後跟進方式」上達致共識。大家都明白投資項目一定有風瞼，投進資金後必須有適當的跟進行動，但如何去提供協助及指導卻莫衷一是。這是個很現實的問題, 因為要降低風險就得投入相當的時間及精力去協助創業者。但由於我們十個人都缺乏這方面的經驗，亦說不準怎樣做才有效，也弄不清應由誰去做，結果導致投資決策過於保守，終於沒有一個項目可以過關。

以上寫來看似輕描淡寫，但其實是相當痛苦的經歷。十個人滿腔熱情，願意出錢出力來投資社企, 到頭來卻一事無成。箇中滋味，簡直難以形容。而且我們的努力，廣為人知，媒體也多次報道，結果失敗收場，很多友人都覺得足以為戒，認為投資社企是件吃力而不討好的事。我們的社企投資夢，不但沒有預期效果，反而產生不良效應.，令我們感到極度遺憾。

痛定思痛東山再起

2015年初，本人決定重新構建社企投資會。

第一次的社企投資會雖然未能成功，但初創社企對天使資金的需求未有改變。而且由於近年來私人創辦的社企愈來愈多，這方面的需求更形殷切。

經歷過小集體扮天使之失敗後, 曾經有一個想法，就是放棄社企投資會的形式，改而鼓勵個別人士自己當天使投資者。這看似是一條出路，但其實卻不大實際。關鍵不在於資金，而在於如何跟進投資後的工作。一般企業的天使投資者，通常都是有相當經驗的商界人士。他們可能曾經創業，或有豐富的營商經驗，他們提供了天使資金後，雖然一般都不會深度介入業務運作，但起碼可以 運用自己的經驗、專長、網絡等提供一些指導或協助。

但投資在社企情況便很不同。由於社企是新生事物，即使有豐富商業背景的人士也大多不了解社企的性質及獨特挑戰。即使願意提供天使資金，也往往不知 應如何指導及協助初創社企。假若生硬地套用一般企業的做法可能更弄巧反拙。正因如此，過去數年來本人大力鼓吹社企投資者的理念，都沒有得到任何反應。

今次捲土重來，重新構建另一種形式的社企投資會，就是針對市面上這種供求失衡情況：需求不斷增加，供應（天使資金）嚴重不足。

嶄新安排

有了上次失敗的經驗，這次的當試作了很多重大的改變，只是保留了社企投資會的名稱。以下是最新的安排：

―、有限公司註冊一一與上次一樣，依舊採用有限公司註冊。

二、  股權結構一一與上次不同，本人將會長期佔50%股權，其餘的50%由其他股東平均分享。上次我們十個股東，重要決定需要70%同意才能通過。這次規定重要決策只需簡單大多數便可通過。但為了避免本人因為佔50%股權而可以 輕易左右決策，本人與其他股東都是一人一票, 不以所擁有之股權為依據。意思是重要決定需要所有股東以人頭計簡單大多數通過, 而不是本人加另一股東便可。這個安排的好處，是可以讓決策過程更迅速、靈活，比較接近個人天使投資者的決策過程，本人願意承擔較大財務風險。

三、  股東背景一一有了之前的經驗，今番選擇股東更小心謹慎。基本上所有股東都需要參加過有系統的社會創業培訓（例如仁人學社舉辦的為期三個月之兼讀課程）。這保證大家對社會企業的性質及挑戰有比較共通的認識，討論投資項目時能夠更客觀地評估風險及社會效應。

四、  精益創業（Lean Startup)方法的掌握一一本人這次有勇氣重新啟動社企投資會，與精益創業方法的出現有直接的關係。這套創業方法在2011年由一本在美國出版的著作所倡導，書名就是「精益創業」，這本書有着劃時代的意義。簡單來說，假若一般創業的失敗率是90%，掌握到精益創業方的創業者之成功率可以超越70%，兩者有天淵之別。因此目前在世界各地已掀起了一場精益創業運動。成為社企投資會成員的一個重要條件，就是要掌握精益創業的方法。這有兩個主要作用：

1.   運用這個方法來評估投資項目特別有效；
2.   投資後的跟進工作亦需要運用這方法來進行。

五、  初創社企必須掌握精益創業方法一一我們考慮投資的項目中，創業者必須證明他們懂得這套方法。假若他們未聽過或未掌握，我們會鼓勵他們先學習再來找我們。這一點異常重要，簡直成為了社企投資會能否成功的關鍵所在。

六、超越資金一一我們提供的絕非只是資金，而是資金加上協助創業者成功的一切支援。「一切」好像說大了一點，但我們確實打算盡一切可能的方法去協助創業者成功。原因很簡單，一般的風險投資，十個項目中有一個跑出便可以有可觀的回報。社企的情況完全不同。我們投資在社企，每一個項目都要成功，所以我們有莫大的動力去協助他們。我們發覺，大多數的創業者需要的不單是資金，而是其他種種難以全面羅列的支援。

資金來源

社企投資會的資金來源有三，包括：

一、股東的資金--最初可以是每人5至10萬，本人投入的相等於所有其他股東的總和。隨着業務的擴大，可逐步增加。

二、  額外添加（Top Up)——就每一個別項目，無論社企投資會決定投放多少資金,個別股東可以選擇額外添加。例如，投資會決定投資20萬，個別股東可添加10萬或50萬。因為每一股東的興趣、專長、經驗、經濟條件不一樣，這個安排可以有更大的靈活性。

三、  共同投資一一每當投資會覺得一個項目值得投資，我們可以邀請相熟的朋 友作為「共同投資者」（co-investors)。基本上，我們已做了所有前期評估工作，這些共同投資者只是提供資金，也不需要負責跟進事宜。他們參與投資，我們會收取5%的服務費。我們估計，這種投資機會肯定大受歡迎，因為在香港有興趣及「閒餘」資金投資在社企的大有人在。

牛刀小試

社企投資會於今年初完成公司註冊，已投資了一個項目，另外兩個亦已完成評估，只待進行最後確認手續。三個項目一共涉資約100萬港元。相對於上次的投資會兩年都未有落實一個項目，今番六個月內便已有三個項目，成練也算差強人意。接着的挑戰，是盡力提供支援，讓這三個項目可以早日做到自負盈虧及產生社會效應。

結語

香港與內地的社企營運生態有很大的分別。但有一些基本的情況，又極其相似。例如：

1.初創社企需要天使資金；
2. 天使資金的性質必須是投資或貸款而非贊助或捐贈；
3. 社企的天使資金需要由類似社企投資會的機構來提供，而非單槍匹馬的天使投資者；
4. 初創社企最需要的並非資金，而是一切協助他們創業成功的支援；
5. 「精益創業」這套創業方法對創業者與投資者同樣重要，非掌握不可；
6. 投資社企，知易行難，但有絕對及迫切需要。

本人兩度創辦社企投資會的正反經驗，希望可作為內地有心人士他山之石。

至於內地城市是否可以創辦類似社企投資會的機構？答案是肯定的，但挑戰會很大。創辦者必須有很大的決心及能耐, 第一件需要做的事是投資在自己，掌握精益創業的方法，然後可以考慮前來香港，與我們社企投資會的創辦者交流經驗，本人亦樂意提供意見1以及一切助你成功的支援。

事實上，我的夢想是：類似社企投資會的組織在全國遍地開花。