撰文: 張博宇 團結香港基金高級研究員、劉希彤 團結香港基金助理研究員

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在2008年金融風暴一役，投資銀行的營商手法為人所詬病，令不少投資者蒙受巨大損失，亦因而被監管機構罰款及控告。電影《華爾街狼人》內唯利是圖的投資銀行家形象，或多或少加深了對投行的負面想象。近年，有投資銀行推出「社會效益債券」，既為投資者賺取回報，亦幫助解決社會問題，這是否有違你對投資銀行的印象?

投資銀行高盛是美國第一批投資於「社會效益債券」(Social Impact Bonds)的金融機構。社會效益債券(簡稱社債) 是一種結合政府、投資者及社會服務團體的三方投資債券。政府首先會為一個社會問題訂定專案，由私人投資者湊集並投入資金，然後委託相關的非牟利機構及慈善團體達到特定目標﹔投資的回報則取決於項目或服務所獲得的成果，亦即是如果項目不能達到預期效果，投資者將會有損失。對於社債投資者，亦即是高盛而言，真的是「不成功，不收費」，正統名稱相當型格，叫「Pay-for-Success」。

第一個高盛投資的社債是紐約市為減少釋囚重新犯案發行，投資額達九百六十萬美元，最大投資損失是25%的本金。在隨後的社債項目，高盛都有可能損失所有本金。願意承擔如此風險而投資於社債上，社會效益及金錢收入都會是高盛考慮的因素。這讓我們反思，其實賺錢和幫助社會是否永遠二元對立？

高盛曾經參與四個美國的社債項目，詳細資料請看以下列表﹕

早在二零零一年，高盛旗下的Urban Investment Group (UIG) 經已成立社會影響基金(Social Impact Fund)，目的是為投資者提供一個可以同時賺取回報及惠澤社會的投資計劃。除了以上所講的社債外，此基金已經為八個美國城市改善一系列的社會問題，當中包括幼兒教育、醫療設施等等，為資源匱乏的社區或社群提供經濟機會。

投資銀行成為發行社債的領航者，說明造就社會福利和賺取投資回報不是魚與熊掌。而社債正正就是兩者之間的橋樑，一方面為政府節省社福的支出，同時為投資者帶來可觀的收益，最重要是為社會帶來實質的貢獻。雖然香港曾多次提出發行社債的可能性，但政策的實施則有待考究﹔筆者希望本港盡快引入「社會效益債券」，讓更多投資者加入協助解決社會問題的行列，為社會福利注入商界的力量，達至官、商、社三贏的局面。

參考文獻

Goldman Sachs. Impact Investing, http://www.goldmansachs.com/what-we-do/investing-and-lending/impact-investing/, accessed February 21, 2017.

Gustafsson-Wright, E., Gardiner, S., Putcha, V. (2015). The Potential and Limitations of Impact Bonds. Brookings.

Goldman Sachs to pay record settlement in fraud suit, change business practices. Washington Post, July 16, 2010, http://www.washingtonpost.com/wp-dyn/content/article/2010/07/15/AR2010071505111.html