撰文：张博宇  团结香港基金高级研究员

绿色债券在巴黎协议之后如雨后春笋一样，发展迅速。2017年全球绿色债券发行量达到1,550亿美元，比2016年增长了78%。但在高速发展的同时，国际社会都担心绿债会否被利用作“漂绿”的形象工程，即是项目与环保无关，甚至破坏环境，或被用作“一点绿”的项目，即整个项目只有少部份与环保有关，所以国际间对于绿债审查或认证过程愈加认真。现时全球较为常用的绿债标准是<<绿色债券原则>>及<<气候债券认证>>。

<<绿色债券原则>>要求债券筹集得到的资金需用于绿色项目上，并要清楚说明项目遴选、资金管理的方法，及每年报告。现时大部份的绿债都是基于这个原则发行。发行商亦会聘请独立机构作谘询，以及审查绿债是否符合该原则。

另外这个原则亦衍生出其他绿债认证，最广为人知的就是气候债券倡议组织的<<气候债券认证>>。<<气候债券认证>>要求发行商分配至少95%的筹集资金于绿色项目上，而绿色项目亦有严格分类，如太阳能、风能、铁路、低碳建筑等13个分类，每个分类都有特定的环保要求 (1)，不符合要求的都会被拒。

在2018年上半年，成功获得“气候债券认证”的绿色债券总值约97亿美元，但不是每一个申请都可以成功获得认证。单单在2018年4月至7月上旬期间，气候债券倡议组织就拒绝了总值约101亿美元的申请，亦即是被拒绝的债券价值比成功的还要多。

资料来源：气候债券倡议组织

在被拒绝的债券当中，有35% (以价值计算) 是来自中国内地的机构，比其他地区都多。而这些内地机构债券被拒主要有3种原因：接近49% (以价值计算) 是因为透过债券所得的资金有超过5%用于营运上；41% (以价值计算) 是因为不符合“气候债券认证”的分类；余下的约10 %( 以价值计算) 是因为资料不足。

资料来源：气候债券倡议组织

所以，成功获得“气候债券认证”的绿债是“漂绿”或“一点绿”的风险，远比其他纯粹标签自己为绿色的债券低。

资金缺乏是绿色项目常见的问题，绿债作为资金渠道可以令绿色项目持续。但树大有枯枝，难免有人会混水摸鱼，要令市场健康发展，保障真正绿债的发行人、投资者，以及未来全球的环保进程，可信的审查及认证过程充当着一个重要角色。

(1) 气候债券倡议组织现正研究其他9个分类的指标，例如水力发电、农地、林木等