撰文：团结香港基金高级研究员 陈颖茵、研究员 萧逸驹

各国积极推动碳市场的发展，研究显示83%已订下减排目标的国家有意利用碳市场达标。一般而言，碳市场主要分为强制（ETS）和自愿（VCM）两种体系。内地的全国碳排放权交易市场为全球覆盖温室气体排放量最大的碳市场，覆盖约45亿吨二氧化碳排放。由于内地的碳市场属于ETS体系，加上香港市场规模小，没有足够的参与者支撑一个本地强制碳市场，因此香港可以建立一个国际性的自愿碳排放市场，以补足国家自愿碳市场暂时不活跃的情况，完善整个两地碳市场生态。那么，如果香港建立本地自愿碳市场时应有什么考量？

首先，自愿碳排放市场的碳信用额（carbon credit）种类广，各认证标准（例如Verra、Gold Standard）的碳信用额根据产生方法可以分成两大类：从大气中去除碳（碳移除），以及避免或减少碳排放。前者有植林及碳捕集与封存（carbon capture and storage）；后者包括避免砍伐森林和保护红树林等准则较受争议的项目。由于减碳的技术、产生办法不同，两者价钱的差距以倍计算，2021年碳移除平均价格为每吨约8美元，避免或减少碳排放则为每吨约1.7美元。碳信用额的买家由于不同原因，例如因没有相关法规的监管，或因不了解碳信用额的分别等，以至他们可能倾向购买价低者，但这些较便宜的碳信用额在减排效能、持续性方面表现较差，对推进减排的力度较弱。

另外，买家购买平价信用额，可能出现“劣币驱逐良币”的情况，压抑碳信用额的价格。由于碳信用额的价格偏低，难以促使企业作出有意义的减排活动，部分不减排企业反而透过购买碳信用额标榜自身对环境保护的关注。

建立碳期货合约引导市场定价

针对市场上碳信用额差异大的问题，香港可考虑仿效外国碳评级机构建立分类目录（taxonomy），为碳信用额的种类、来源、地点、时间范围、减排质素等作详细分类及评分，帮助买家了解各种信用额的差异，协助他们选择最适合自己或合乎法规要求的产品。

其次，由于自愿碳排放市场交易所零散且规模小，不少交易以OTC（Over-the-Counter）的形式进行，令市场价格不透明，亦间接增加买卖双方的交易风险。针对上述问题，有些地区的交易所会提供现货报价和设计一系列标准化的期货碳合约，引导市场探索均衡价格。例如美国CBL交易所与芝加哥商品交易所（CME）合作建立实物交收的全球排放权期货（GEO），合约只容许交付国际认证标准签发兼且符合“国际航空碳抵销及减排计划”（CORSIA）要求的碳信用额。正如其他大宗商品也有相应的期货市场，标准化的碳合约有助市场参与者知悉碳市场内不同产品每日的报价，并可对冲未来碳信用额的价格波动，减少买卖方的市场风险而吸引双方进场。

在此基础上，碳交易所可基于信用额的产生技术、年份、地点而建立其他种类的期货合约。此举会同时帮助场外交易的发展，因场外交易可以根据碳交易所的价格去制定合约的价钱。

香港要建立自愿碳排放市场，当然还有其他问题需要考量，例如香港要如何推动建设粤港澳大湾区统一碳市场、区内城市碳信用额互通的可能性、交易货币、碳市场的基础设施等。笔者希望抛砖引玉，帮助读者思考这个炙手可热的议题。我们相信自愿碳排放市场只是达至碳中和的其中一个渠道，企业要首先制定可行的减排措施，并以自愿碳市场为辅助手段去抵销剩余排放，多管齐下协助香港和内地在2050年前及2060年前实现碳中和。