撰文: 江俊燊 团结香港基金助理研究员、刘希彤 团结香港基金助理研究员

曾几何时，“股王”腾讯(00700)是不少港人的爱股。网上甚至曾流传一句“问君能有几多愁，没买腾讯没买楼”。但自年初476.6元历史高位，腾讯股价至今已回调至320元左右，跌幅逾30%。当中手机游戏业务受挫无疑是一大原因，例如教育部等八部门早前公布对网络游戏实施总量调控，以防青少年沉迷，腾讯股价即日下跌接近5%──从中除了看到“投资涉及风险”一类大道理，亦可窥见环境、社会及管治(ESG)在投资中的重要性。

近年投资者对ESG愈趋重视，即投资者在决策过程中除了考虑企业的盈利、毛利率、负债比率等传统财务指标外，亦会考虑到企业在环境(environment)、社会(social)及管治(governance)三方面的表现。在2016年，全球ESG投资规模已超过22万亿美元，占全球资产管理总值逾四分之一。在美国、日本、澳洲、加拿大等地，ESG投资仍不断发酵，年均资产规模增长达双位数字，甚至更高。

谈到ESG，不少人直观的理解是“企业社会责任”的延伸──企业赚钱要回馈社会，投资者投资也要考虑对社会、环境的影响，肩负起社会责任。这种理解固然没错，却未够全面。若然将ESG单纯看成投资者肩上的负担，甚至以为ESG会牺牲投资回报，那就忽略了ESG作为一项投资策略的价值。

ESG最重要的作用，是帮助投资者规避企业在ESG方面的财务风险。以腾讯为例，其手机游戏《王者荣耀》令青少年广泛沉迷网络游戏，最终引致政府当局打压，就是社会影响造成财务亏损的典型例子。今年年初纽约市政府指控埃克森美孚及蚬壳等五间石油巨企促成全球暖化，为纽约市带来沉重的环境成本，索偿数十亿美元。虽然诉讼最终被撤销，但已充分反映企业因破坏环境而所须承担的财务风险。事实上，美国银行今年发表的一份研究报告显示，ESG表现良好的公司，其风险较低、表现亦较为稳定。因此对于重视公司长远价值的投资者而言，ESG并不只是一份社会责任，更是一套用来规避风险的指标工具。

投资者要关注ESG，企业的ESG信息披露就相当重要。这是当然──如果企业毋须披露ESG相关的资讯，投资者又如何能够评估和比较各企业在ESG方面的风险？在ESG信息披露要求方面，港交所(00388)近年虽有长足进步，但仍未算成熟，例如与社会相关的所有关键绩效指标(KPIs)，至今仍属自愿披露性质。至于企业披露ESG信息的规格和质素，亦未能跟国际水平接轨。香港以国际金融中心自居，但至少在ESG投资这个领域，似乎已跟国际大势渐行渐远。

在ESG发展成熟的国家中，日本也算较迟起步，但日本政府近年积极推动ESG发展。单在2014至2016两年间，全国ESG资产规模就由70亿美元跃升至4,740亿美元，增长超过67倍，在2017年更成长至1.2万亿美元。日本对企业社会影响的重视源远流长──见贤思齐，香港理应多向日本借镜，更要坐言起行，展现出一个国际金融中心应有的承担与进步。