CBDC：数码经济时代的新机遇
CBDC：数码经济时代的新机遇
撰文：团结香港基金助理研究总监 水志伟、研究员 陈颖茵
习近平近日在深圳经济特区建立40周年庆祝大会上表示，支持深圳开展数字人民币内部封闭试点测试，推动数字人民币的研发应用和国际合作。不久前，一张清晰度不高的手机截图在内地网络热传。图中的钞票图样与现行的人民币现金不同，下方标注有支付、滙款等功能，而这正是盛传已久的中国央行发行数码货币（Central Bank Digital Currency，CBDC），在内地被称为DCEP（Digital Currency/Electronic Payment，数字人民币，又或者e-CNY）。时至今年下半年，中国央行正式宣布已顺利启动DCEP在深圳、苏州、成都、雄安新区等四地的封闭测试，吸引多方关注。至此，中国领跑全球CBDC发展，世界上多个主要经济体也陆续加入了这一领域的角逐。
什么是CBDC？
那么，究竟什么是CBDC，与常见的电子货币、电子钱包又有什么不同呢？从发行方的角度分类，电子货币可以分为中央银行和私人领域电子货币两种类型。CBDC即是由中央银行、以电子形式发行的法定货币。而大众熟悉的Bitcoin或者Facebook正在酝酿的Libra属于私人领域电子货币，在货币地位上并不受各大央行认可，也常因为币值的剧烈波动而被质疑其作为货币的可靠程度。不同于存放在支付宝等电子钱包里的钱款由私人公司提供保障，CBDC由央行提供信用保证，几乎没有信用风险。另外，现时的电子钱包必须在有网络时才能使用，CBDC则可以实现离线支付，在讯号不佳的地铁，甚至没有网络的地点都可顺利完成支付。CBDC通常与区块链（Blockchain）技术相结合，不仅能保证合法小额CBDC交易的匿名性，又能同时追踪货币的使用路径，帮助反洗钱（AML）、反恐融资（CTF）等政策目标的达成。
根据国际清算银行2019年的调查，全球80%的中央银行正在进行CBDC相关研究，与前两年比较，呈现出明显的上升趋势。世界主要经济体对CBDC愈来愈重视。在去年底至今不到一年的时间里，美国联储局对CBDC态度经历了从“不会积极考虑”、到“研究可行性”、再到“正在进行内部测试以供研究用途”的大转变。有趣的是，欧洲中央银行的取态也历经了类似的变化。可以说，CBDC于短时间内在世界范围内迅速发展，虽然尚未有国家或地区发行真正意义上的CBDC，但大量研究和测试工作正在如火如荼地进行当中【表】。香港金管局（HKMA）亦是其中一员。早在2017年，金管局就已完成了一项名为“Project Lionrock”的CBDC研究项目。2019年，金管局与泰国央行合作进行了“Project Inthanon-LionRock”，研究CBDC于两地跨境支付的应用。
CBDC益处良多
CBDC似乎在一夕之间成为了热门词汇。读者想必好奇，为什么各大主要央行对CBDC争相追捧？
不可否认，COVID-19持续蔓延，在某种程度上促使各大央行加快CBDC的研究，无接触支付无疑是CBDC可以为疫情社会提供的巨大利好。实际上，CBDC的好处远不止于此。首先，CBDC可以帮助节省使用现金的大量成本。在欧盟和加拿大等地，发行和管理现金的费用占当地GDP 0.5%之多。在印度等发展中国家，这一比例甚至可以高达1.7%。当然，CBDC的发行并非无需资金投入，但电子的形式和技术的使用将大为缩减这部分成本。其次，CBDC使用区块链等技术，免除传统交易的层层中介机构，精简流程，加快速度，降低成本。根据世界银行的数据，现时国际跨境转账交易的成本约为7%，即每100元的转账中，有7元需要作为手续费交给中介机构。使用CBDC之后，跨境转账手续费将大幅减免，国际资本流通将更为顺畅。除此之外，CBDC还可以帮助推进普惠金融。现时，内地和香港的成年人口中分别有20%和5%没有银行账户或电子钱包，CBDC将使这部分人群更易获得电子钱包，也就能更容易地享受各种金融服务和便利。
对于香港而言，CBDC可以带来的益处更是深远。以“沪港通”、“深港通”为例，现时，股票南向通对于个人投资者设有50万元人民币的门槛限制，许多散户或中小投资者无法参与到香港发达的金融市场中。
助香港成数码金融中心
究其原因，监管部门对于资金南向投资之后的流向尚有隐忧，因此对于投资者资格作出限制，以便管理和规范跨境投资活动。若股票通可使用CBDC，监管机构更易知悉跨境投资的流向，那么或可在一定程度上放宽对投资者的限制。而如果这一场景辐射到整个大湾区，CBDC的使用可助力打通区内资本流动，进一步巩固和加强香港作为国际金融中心的地位。
展望未来，香港完全有能力乘着CBDC的浪潮在数码经济时代拔得头筹。当年人民币国际化进程的开启为香港带来了大量机遇，香港也因此发展为全球离岸人民币中心。而现时DCEP的发展一日千里，香港是否可以再次抓住机遇，巩固在离岸人民币市场的绝对领先地位？与此同时，金管局应在“Project Lionrock”的基础上深化港币CBDC的研究，并与内地的DCEP建立连接。长远而言，香港还可在此基础上连通尽可能多的其他国家的CBDC，营造国际数码金融的基础建设，把握住了数码时代的金融命脉。CBDC是时代发展为香港带来的又一次机遇，能助力香港从传统金融中心转型为数码金融中心，是香港不可错失的发展良机。
撰文：团结香港基金助理研究总监 水志伟、研究员 陈颖茵
习近平近日在深圳经济特区建立40周年庆祝大会上表示，支持深圳开展数字人民币内部封闭试点测试，推动数字人民币的研发应用和国际合作。不久前，一张清晰度不高的手机截图在内地网络热传。图中的钞票图样与现行的人民币现金不同，下方标注有支付、滙款等功能，而这正是盛传已久的中国央行发行数码货币（Central Bank Digital Currency，CBDC），在内地被称为DCEP（Digital Currency/Electronic Payment，数字人民币，又或者e-CNY）。时至今年下半年，中国央行正式宣布已顺利启动DCEP在深圳、苏州、成都、雄安新区等四地的封闭测试，吸引多方关注。至此，中国领跑全球CBDC发展，世界上多个主要经济体也陆续加入了这一领域的角逐。
什么是CBDC？
那么，究竟什么是CBDC，与常见的电子货币、电子钱包又有什么不同呢？从发行方的角度分类，电子货币可以分为中央银行和私人领域电子货币两种类型。CBDC即是由中央银行、以电子形式发行的法定货币。而大众熟悉的Bitcoin或者Facebook正在酝酿的Libra属于私人领域电子货币，在货币地位上并不受各大央行认可，也常因为币值的剧烈波动而被质疑其作为货币的可靠程度。不同于存放在支付宝等电子钱包里的钱款由私人公司提供保障，CBDC由央行提供信用保证，几乎没有信用风险。另外，现时的电子钱包必须在有网络时才能使用，CBDC则可以实现离线支付，在讯号不佳的地铁，甚至没有网络的地点都可顺利完成支付。CBDC通常与区块链（Blockchain）技术相结合，不仅能保证合法小额CBDC交易的匿名性，又能同时追踪货币的使用路径，帮助反洗钱（AML）、反恐融资（CTF）等政策目标的达成。
根据国际清算银行2019年的调查，全球80%的中央银行正在进行CBDC相关研究，与前两年比较，呈现出明显的上升趋势。世界主要经济体对CBDC愈来愈重视。在去年底至今不到一年的时间里，美国联储局对CBDC态度经历了从“不会积极考虑”、到“研究可行性”、再到“正在进行内部测试以供研究用途”的大转变。有趣的是，欧洲中央银行的取态也历经了类似的变化。可以说，CBDC于短时间内在世界范围内迅速发展，虽然尚未有国家或地区发行真正意义上的CBDC，但大量研究和测试工作正在如火如荼地进行当中【表】。香港金管局（HKMA）亦是其中一员。早在2017年，金管局就已完成了一项名为“Project Lionrock”的CBDC研究项目。2019年，金管局与泰国央行合作进行了“Project Inthanon-LionRock”，研究CBDC于两地跨境支付的应用。
CBDC益处良多
CBDC似乎在一夕之间成为了热门词汇。读者想必好奇，为什么各大主要央行对CBDC争相追捧？
不可否认，COVID-19持续蔓延，在某种程度上促使各大央行加快CBDC的研究，无接触支付无疑是CBDC可以为疫情社会提供的巨大利好。实际上，CBDC的好处远不止于此。首先，CBDC可以帮助节省使用现金的大量成本。在欧盟和加拿大等地，发行和管理现金的费用占当地GDP 0.5%之多。在印度等发展中国家，这一比例甚至可以高达1.7%。当然，CBDC的发行并非无需资金投入，但电子的形式和技术的使用将大为缩减这部分成本。其次，CBDC使用区块链等技术，免除传统交易的层层中介机构，精简流程，加快速度，降低成本。根据世界银行的数据，现时国际跨境转账交易的成本约为7%，即每100元的转账中，有7元需要作为手续费交给中介机构。使用CBDC之后，跨境转账手续费将大幅减免，国际资本流通将更为顺畅。除此之外，CBDC还可以帮助推进普惠金融。现时，内地和香港的成年人口中分别有20%和5%没有银行账户或电子钱包，CBDC将使这部分人群更易获得电子钱包，也就能更容易地享受各种金融服务和便利。
对于香港而言，CBDC可以带来的益处更是深远。以“沪港通”、“深港通”为例，现时，股票南向通对于个人投资者设有50万元人民币的门槛限制，许多散户或中小投资者无法参与到香港发达的金融市场中。
助香港成数码金融中心
究其原因，监管部门对于资金南向投资之后的流向尚有隐忧，因此对于投资者资格作出限制，以便管理和规范跨境投资活动。若股票通可使用CBDC，监管机构更易知悉跨境投资的流向，那么或可在一定程度上放宽对投资者的限制。而如果这一场景辐射到整个大湾区，CBDC的使用可助力打通区内资本流动，进一步巩固和加强香港作为国际金融中心的地位。
展望未来，香港完全有能力乘着CBDC的浪潮在数码经济时代拔得头筹。当年人民币国际化进程的开启为香港带来了大量机遇，香港也因此发展为全球离岸人民币中心。而现时DCEP的发展一日千里，香港是否可以再次抓住机遇，巩固在离岸人民币市场的绝对领先地位？与此同时，金管局应在“Project Lionrock”的基础上深化港币CBDC的研究，并与内地的DCEP建立连接。长远而言，香港还可在此基础上连通尽可能多的其他国家的CBDC，营造国际数码金融的基础建设，把握住了数码时代的金融命脉。CBDC是时代发展为香港带来的又一次机遇，能助力香港从传统金融中心转型为数码金融中心，是香港不可错失的发展良机。
